中国油轮运输：霍尔木兹海峡扰动监测（第二周）

摘要： 本报告监测霍尔木兹海峡扰动第二周的情况，指出航运市场正从初始冲击阶段转向物流调整阶段。尽管运价从极端高位回落，但结构性紧张依然存在，整体维持对中国油轮和干散货股票的乐观看法。

核心数据变化：

1. 运价维持高位：VLCC (TD3C) 日收益约 32.6 万美元，虽有回落但远高于 2025 年均值。Aframax 和 Suezmax 收益分别环比上涨 141% 和 245%。
2. 流量骤减与分流：霍尔木兹海峡船舶过境量环比下降约 79%。LNG 经好望角航行的比例升至 76%，LPG 升至 38%。
3. 红海分流初现：部分原油通过沙特东西管线转向红海出口，亚丁湾原油运输流量环比增长 135%，Yanbu 目的地的 VLCC 数量约为常态的 5 倍。

边际解读/市场影响：

1. 有效船队收紧：由于安全担忧，许多船舶在波斯湾外等待而非加载，暂时减少了有效供应，支撑运价。
2. 吨海里需求增加：航线绕道（如经好望角）显著延长了航行距离，增加了船舶利用率，强化了吨海里需求。
3. 能源替代潜能：天然气/原油供应扰动可能驱动亚洲增加动力煤进口作为替代，为干散货市场提供潜在支撑。

后续关注与风险： 关注扰动持续时间、实际货物流量的调整节奏以及红海出口基础设施的承载能力。