高盛：澳门博彩业实地调研纪要：竞争趋稳，期待 26Q4 利润率拐点

本报告为高盛对澳门博彩业的实地调研纪要，涵盖对六大博彩运营商的走访及最新经营数据观察。调研显示，澳门博彩竞争环境已趋于稳定，玩家再投资率趋于平稳。尽管受季节性因素影响，9月博彩总收入（GGR）预期平淡，但考虑到去年同期低基数及当前运营效率，预计2026年第四季度行业收入与EBITDA增长将分别回升至3%和5%（同比）。各运营商经营动态方面，银河娱乐与金沙中国凭借充裕的客房容量在暑期获得市场份额；美高梅中国在高端客户群表现稳健，用户数据库持续增长；澳博控股则致力于通过削减成本提升盈利能力。高盛维持对银河娱乐、金沙中国、永利澳门的买入评级，并对美高梅中国及新濠博亚娱乐持正面观点。后续关注重点包括第四季度利润率改善情况、各物业翻新项目的落地进度以及行业分红预期。