乘用车板块近期观点更新周观点会议纪要

摘要： 本次会议由华源证券研究员秦子月主持，主要更新乘用车板块的近期观点。认为上周板块反弹主因外资研报传导的新能源订单回暖及前期跌幅较大，虽全年整体预期仍偏弱，但边际上有反弹机会。

行业主线：

1. 需求边际回暖：经销商反馈春节后新车市场热度已回归年前水平，且闪充、XOS 2.0 等技术发布带动了进店量上涨，预计 3 月内销同比降幅收窄。
2. 配置逻辑：建议关注 Q4 及 Q1 业绩预期较好且近期有催化事件的标的。

关键变化与分歧：

1. 成本压力：原材料涨价导致利润承压，但部分厂商（如吉利）有较高降本目标有望对冲影响。
2. 车型与价格分歧：比亚迪新车定价策略不一；市场对蔚来 ES9 等新车型销量预期存在分歧。
3. 业绩指引：理想 2026 年盈利指引略低于预期，预计 2026 年为“深蹲”年份，反转可能在 2027 年。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注有强催化剂的个股，如吉利的财报发布及新车型预售、蔚来的 ES9 技术发布与上市。
2. 核心风险：原材料成本上涨超预期、终端需求回暖节奏不及预期、低端车型占比提升导致毛利率下滑。