涨价预期下的食品饮料投资机会行业交流纪要

摘要： 本次会议探讨了在消费见底及涨价预期背景下食品饮料板块的投资机会，分析了消费结构的底部分化以及成本驱动（CPI/PPI）对行业格局的影响。

行业主线：

1. 消费整体见底：认为 2026 年消费大概率不会比 2025 年下半年更差，呈现“供需出清见拐点”特征。
2. 结构性分化与轮动：投资机会从服务业向大众消费品转移，逻辑路径为：餐饮供应链 $\rightarrow$ 啤酒/调味品 $\rightarrow$ 乳制品。
3. 成本驱动涨价：农产品及资源品价格上涨将带动 CPI 回升，长周期内有利于具备议价能力的头部企业提价。

关键变化与分歧：

1. 行业集中度加速提升：成本上升将导致无法传导价格的小企业被出清，头部企业的市场份额将进一步扩大。
2. 预期提前：市场对 CPI 回升的预期正在提前且幅度加大，大众消费品龙头的筹码已充分出清，具备估值修复空间。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注格局优异、具备提价能力的调味品和啤酒龙头，尤其是海天等核心标的。
2. 核心风险：需求端回暖不及预期，或经济进入严重的滞胀状态导致消费受压。