📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次路演汇报重点分析了铜价格的低估逻辑，反驳了市场对滞胀导致衰退的悲观预期，并提出应更多关注地缘政治冲突带来的战略储备需求及供给端的深度紧缺。
行业主线：
- 宏观逻辑重构：对比 1970 年代，当前全球原油库存充沛，美联储对 AI 带来的生产率提升持有更开放态度，认为复刻当年滞胀导致大衰退的概率极低。
- 供给端深度承压：预计全年供给呈深度负增长。下半年矿山复产进度（如 KK、巴拿马、GBC 等）大概率不及预期，且面临劳工合同重新谈判导致的罢工风险。
- 关键环节扰动：中东原油封锁可能导致硫磺供应中断，进而影响刚果金、赞比亚等地的施法冶炼铜产量。
关键变化与分歧：
- 风险定价偏差：市场过度定价滞胀等长尾风险，而忽视了地缘冲突可能引发的战略储备需求（对标二战初期商品表现）。
- 资金与产业博弈：尽管宏观资金在撤退，但铜价在 10 万位置有强产业托底，估值处于低位。
受益方向与风险：
- 受益方向：纯铜矿销售为主的国内资产、具备量增潜力的矿业公司、战略储备相关需求。
- 核心风险：地缘政治局势波动、矿山复产进度超预期、劳工谈判进展顺利导致供给增加。