📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了2026年中国消费行业的复苏态势，重点解读“十五五”规划对提振消费的系统性安排，并探讨服务消费回暖、以旧换新政策影响及消费理念变迁。
行业主线：
- 政策系统性提振：“十五五”规划延续大力提振消费，重心由短期补贴转向增强居民消费能力与扩大优质供给，特别是重点发展生活性服务业。
- 服务消费边际改善：2026年春节期间客流创新高，航空票价、酒店RevPAR及餐饮销售额出现结构性回升，显示需求驱动的价格反转。
- 消费结构与理念变迁：悦己型消费兴起，性价比连锁品牌加速向县城渗透，城乡消费场景趋同。
关键变化与分歧：
- 补贴效应与基数压力：以旧换新政策短期效果显著，但2026年面临高基数影响，且补贴额度有所缩减，依赖度逐步降低。
- 监管优化生态：针对互联网平台的反垄断、反内卷监管（如对携程的调查）有助于酒店等服务商拿回定价权，缓解过度竞争。
- 区域复苏分化：一线城市消费复苏信号出现，上海楼市与零售业展现回暖迹象，中国香港率先复苏。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注免税购物、连锁酒店、性价比餐饮、智能家电及受益于原料价格上涨的轻工纺织企业。
- 核心风险：居民收入预期影响导致需求不足、行业内卷导致利润收缩、原材料成本快速上涨。