地缘定价的变化及 A 股如何应对

摘要： 本报告分析了在地缘冲突导致油价上行背景下，A 股市场定价逻辑的演变及其应对策略。认为市场正从“恐慌交易”转向“反转交易”和“滞胀预期交易”，随着利空钝化和国内政策确定性凸显，A 股将趋向“以我为主”的定价模式。

核心观点：

1. 定价核心转变：市场交易重点已从关注冲突烈度的上升转向关注谈判的反复，以及高油价对经济和政策取向的影响。
2. 市场运行逻辑：国内物价低位及政策应对空间大，使得 A 股在外部冲击中具备较强韧性，后续将更多依赖国内基本面和政策驱动。
3. 阶段性抓手：3-4 月市场将重点交易“涨价”与“业绩”两大逻辑。

论据支撑：

1. 布局思路一（涨价链）：寻找与油价联动受益的板块。包括直接增厚利润的油服、炼化及油运；能源替代逻辑下的煤炭、燃气、新能源；以及成本驱动上涨的农化和种植业。
2. 布局思路二（独立景气）：寻找受油价影响小且具备独立趋势的领域。重点关注 AI 硬件（北美算力链）、AI 中下游（游戏、数字媒体）及先进制造（新能源、军工、机械设备）。
3. 催化剂：英伟达 GTC 大会对北美算力链（CPO、PCB、液冷等）将形成集中催化。

局限性/风险：

1. 经济数据波动较大。
2. 国内政策宽松程度低于预期。
3. 美联储降息节奏不及预期。
4. 地缘局势进一步升级。