原奶周期拐点、传导与弹性分析交流纪要

本次会议探讨了原奶价格周期的反转趋势及其在产业链中的利润传导机制。会议认为原奶价格拐点已于2026年二季度确立，散奶价已升至3.4-3.7元/公斤，核心驱动力在于供给端持续去化（预计2028年成母牛存栏将继续下降）以及B端深加工品类（奶酪、黄油、乳清）国产替代带来的核心增量需求。在利润弹性方面，上游牧场（如优然牧业、现代牧业）对奶价上涨最为敏感，且龙头牧场财务报表已进入自我修复通道。下游乳企的弹性受会计准则影响，蒙牛因采用IFRS准则且持股现代牧业，其报表弹性优于采用CAS准则的伊利。投资配置上，建议关注原奶周期反转弹性的蒙牛、优然牧业和现代牧业，关注份额回升的伊利，以及聚焦低温赛道的新乳业和深加工国产替代的妙可蓝多。