铜标的差异性及弹性对比研究纪要

报告认为2026年9-10月铜价有望超预期上涨，核心驱动力为供给端原材料（铜精矿及废铜）短缺导致精炼铜产量下滑，以及美国关税预期驱动的非理性囤货行为。目前中国社会库存处于极端低位，市场存在逼仓风险。在具体标的方面，紫金矿业权益产能复合增速约8%-10%，具备性价比及机构回补需求；洛阳钼业受益于KFM二期及TFM项目的潜在增量；西部矿业被视为高弹性标的，其权益产量复合增速预计最高（17%）且原料自给率高。传统冶炼厂（江西铜业、铜陵有色、云南铜业、北方铜业）近期业绩超预期主因硫酸调价及长单占比高。盛屯矿业的看点在于ENCO及Lunga项目的并购增量。