📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由西部证券组织，分别就房地产市场近期成交情况、上市银行 2025 年财报关注点以及“十五五”规划中资本市场投融资改革指引进行了详细分享。
行业主线：
- 房地产：一线城市 3 月“小阳春”成色较好，上海、北京实时成交量显著上升，市场在现有价格基础上需求自然释放。
- 银行：2025 年息差有望趋势性企稳，资产端利率下行压力改善且负债端存款重定价带来成本释放；财富管理中收预计回暖，但受客户基础和业务结构影响分化。
- 资本市场： “十五五”规划延续金融强国基调，重点在于深化投融资综合改革、提升直接融资比重、壮大耐心资本并培育一流投资银行。
关键变化与分歧：
- 银行资产质量：虽然账面数据稳健，但对公房地产风险（尤其是私营房企销售困难）和零售端（房产抵押贷款、消费贷）的风险仍将持续暴露。
- 中收分化：经济发达区域的地方银行及全国性大行在财富管理中收上更具优势，而中西部或依赖自营理财的银行改善空间有限。
受益方向与风险：
- 受益方向：资本市场改革红利将向具有综合服务能力的头部券商集中；银行板块建议采取低位配置策略，关注估值合理且业绩空间未完全消化的标的。
- 核心风险：地产需求释放节奏低于预期；银行板块面临市场风口不在红利资产及资金流入规模收缩的风险。