📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国金证券研究员姜涛主持，重点解读“十五五”规划中关于电碳绿能的政策导向，并分析电力与煤炭行业的行情演绎逻辑及未来投资机会。
行业主线：
- “十五五”规划导向：政策核心从“能耗双控”转向“碳排放双控”，重点推进重大能源基地建设。其中，抽水蓄能新增装机目标显著超预期，海风及西电东送能力持续增强。
- 算电融合趋势：算力对电力依赖度高，电力公司在保供和绿电获取方面具备天然优势，算电融合有望提升电力公司 ROE 水平（估算提升 3-4 个百分点）。
- 煤炭需求与估值：基于用电结构变化及地缘因素，煤炭需求在淡季表现出韧性，预期 EPS 将迎来上修，估值有望从单纯的红利资产向成长性修复。
关键变化与分歧：
- 量化指标超预期：抽蓄装机规划目标较此前预期大幅提升，是本次规划中最核心的量化超预期点。
- 行情传导路径：电力行情由点状项目（如算电融合）驱动，目前正从全国性大型公司向低估值的区域性电力公司扩散。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值区域性电力公司、动力煤板块、央国企市值管理受益标的（尤其是分红提升的品种）。
- 核心风险：政策落地节奏低于预期、煤价波动、电力市场化改革进度不及预期。