锂电行业 2026H1 财报总结与产业链盈利分析纪要

本次分析聚焦 2026 年上半年锂电池产业链的财务表现与利润分布。核心观点认为产业链利润正明显向中上游转移，上游资源与中游材料利润占比提升，而整车环节利润大幅收窄。电池环节盈利能力稳健，宁德时代全球份额升至 40% 且单 Wh 利润显著高于二线厂商。中游材料盈利分化，隔膜、铝箔、铜箔和负极受供需偏紧预期驱动，盈利能力有望在 2027 年维持或提升，而六氟磷酸锂、前驱体等则受成本端波动影响较大。行业资本开支恢复增长且存货水平较年初增加 30%，反映产业链在提前备货。估值方面，龙头公司处于历史低位，预期 2027 年需求增长超 25%，具备估值修复空间。关键催化剂关注 2026 年 12 月淡季表现及 2027 年 3 月旺季回归。主要风险包括需求确定性疑虑、国内消费税及出口退税政策调整以及海外贸易政策不确定性。