美伊冲突如何重塑大类资产定价策略电话会纪要

摘要： 本次会议深度解析美伊冲突及霍尔木兹海峡封锁对全球大类资产定价的深远影响，分析市场避险交易特性及原油、黄金、美元、权益资产的走势推演。

核心观点：

1. 原油与美元短期看好：霍尔木兹海峡的物理阻断属于“硬中断”，缺乏替代方案，导致能源供给风险刚性，预计油价将维持高位高波动；同时油价上行强化石油美元体系，美元指数短期有望继续冲高。
2. 黄金处于多空拉锯但长线乐观：黄金目前受避险支撑、强美元压制和利率预期影响，短期进入盘整期，但中长期仍有信仰，预计二季度末或三季度末有望触及 6000 点。
3. 权益资产维持不悲观态度：认为全球非美资产牛市逻辑未被颠覆，中资股在地缘因素消除后有望迎来最佳配置期。
4. 港股关注 3 月末窗口期：需观察限售股解禁高峰、年报业绩披露及潜在政治利好（如特朗普返华）。策略上，若利空出尽则核心配置恒生科技与港股通互联网；若流动性继续收紧则持有港股红利。

论据支撑：

1. 冲突特性对比：对比俄乌冲突，本次冲突发生在全球增长放缓、降息通道开启之初，且物理阻断导致供给冲击更强。
2. 宏观传导逻辑：高油价推升美国通胀预期（若维持 90 美元附近，通胀可能涨破 3%），导致美联储降息预期回落，市场交易由“降息交易”切换为“滞胀交易”。
3. 资金流向观察：南向资金在回撤中逆势买入低估值优质资产（如腾讯、中海油），显示吸纳意愿依然存在。

局限性/风险：

1. 滞胀叙事导致市场对权益资产进行二次定价，产生下行压力。
2. 海外流动性因素对港股外资持仓的持续压制。
3. 地缘冲突持久性超预期导致资产价格面临更大锁定压力。