📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为零跑汽车 2025 年度业绩电话会。公司 2025 年实现整车销量位居造车新势力品牌第一，并首次实现全年盈利。会议重点讨论了 2025 年的财务表现、2026 年 100 万辆的销量目标、新产品矩阵规划以及全球化本地化生产进程。
核心观点/结论：
- 业绩突破：2025 年实现连续两年销量翻倍，交付量 59.6 万台。公司成功实现全年盈利，净利润 5.4 亿元，毛利率创年度新高。
- 2026 年指引：年度销量目标 100 万辆（含海外 10-15 万辆），维持 50 亿净利润目标不变。
- 战略方向：坚持全域自研（尤其是智驾）与全球化本地化并行，通过提升自研自制比例应对原材料成本上涨。
经营与财务要点：
- 财务指标：2025 年收入 647.3 亿元，全年毛利率 14.5%（Q4 达 15%），自由现金流 78.2 亿元。
- 产品节奏：2026 年将推出四款新车，其中 A10 计划 3 月 26 日上市，D19 预计 4 月中下旬上市。
- 全球化布局：欧洲市场重点推进西班牙 CKD 项目，B10 车型预计 2026 年 10 月正式量产；同时积极开拓巴西等南美市场。
- 技术进展：LEP 3.5 架构全面搭载，电驱业务（压缩机、电源）实现量产，端到端辅助驾驶预计 2026 年底完成智驾基座模型。
催化剂与风险：
- 催化剂：D 平台旗舰车型及 A 系列新车上市放量；海外本地化工厂投产降低关税压力；全域自研智驾方案的实际体验突破。
- 风险：原材料价格波动对毛利率的潜在影响；国际贸易局势及欧洲关税政策的不确定性；终端库存周转压力。