📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次香港路演总结了多家国内外机构对地缘政治、宏观经济及市场配置的共性观点。机构普遍对 2026 年中国市场持谨慎态度，认为在信用周期震荡放缓的背景下，市场将呈现强结构性特征，难以出现全面普涨。
核心观点：
- 地缘与宏观风险：重点关注伊朗冲突导致油价上涨对中国 PPI 的推升作用及其引发的类滞胀风险；关注特朗普政府可能的关税政策及中美博弈对市场情绪的压制。
- 资产配置主线：中期配置重点为 AI 科技和周期板块，认为二者是信用扩张的主要方向；消费板块仅存阶段性或个股机会。
- 港股与 A 股判断：港股反弹需美联储宽松、特定结构性热点及 A 股走势等催化剂；A 股则依赖国家队托底及信用周期的边际改善。
论据支撑：
- 成本传导：测算油价每上涨 10 美元将大幅增加中国经济成本，在内需疲软环境下易形成成本端上行而需求端不畅的局面。
- 流动性分析：港股资金面处于紧平衡状态，南向资金流向与人民币汇率走势存在高度关联。
- 产业逻辑：AI 领域关注从概念炒作向实际 GDP 创造和盈利兑现的转变。
局限性/风险：
- 外部冲击：中东地缘冲突超预期升级、美国贸易保护主义政策力度超出市场预期。
- 内部压力：国内房地产价格企稳节奏慢于预期、二季度信用周期压力较大、内需不足导致PPI传导不畅。