2026年1月大类资产配置月观点：国内政策预期增强与美联储宽松预期下降

摘要： 本次会议分享了2026年1月的大类资产配置观点。核心逻辑在于国内政策接续节奏提前、预期增强，与海外美联储下任主席人选可能导致降息预期下降形成对比。整体建议超配国内资产，权益端看好AI产业链及具备景气支撑的板块，大宗商品方面超配铜、低配原油。

核心观点：

1. 配置建议：超配国内资产。权益类关注AI产业链、存储、储能、军工及机械设备；债券类推荐国债短债；大宗商品超配铜、标配黄金、低配原油。
2. 宏观研判：国内政策导向明确且节奏靠前，利好风险资产。海外方面，美联储下任主席人选若倾向于中性（如凯文·沃什），将导致市场对大幅降息的预期下降，短期抑制美股估值并给美债利率带来上行压力。

论据支撑：

1. 国内维度：消费品以旧换新政策提前接续，财政稳增长节奏预计靠前，且存在降准释放流动性的可能性，工业品价格出现回暖迹象。
2. 海外维度：美联储内部对降息分歧严重；特朗普扩张性财政政策可能增加赤字，导致美债发行量增长并推高利率，与通过降息降低支出初衷相悖。
3. 商品维度：铜受益于AI、电网建设需求及库存向美国转移，供应偏紧；原油受委内瑞拉供应稳定预期及全球需求下降影响，维持过剩格局。

局限性/风险：

1. 1月份的资产反弹主要基于政策预期，需观察2月份中频数据是否能提供实质支撑。
2. 美股短期表现可能弱于A股，主要受美债收益率维持高位导致的估值抑制。