📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美伊战争导致的高油价及其对全球实体经济和金融市场的潜在影响，重点探讨了霍尔木兹海峡封锁引发的供给冲击、滞胀预期以及石油美元循环受阻对全球流动性的压制。
核心观点：
高油价不仅推高通胀，更可能通过阻断石油美元循环导致离岸美元短缺，在避险情绪之外进一步推升美元、收紧金融条件。目前市场调整虽相对有序，但若海峡封锁时间超预期，油价可能出现非线性上涨，从而触发更广泛的金融体系调整。
论据支撑：
- 供给端压力：霍尔木兹海峡封锁导致原油供给扰动达历史极值，且供给弹性下降，油价中枢将结构性抬升。
- 金融传导路径：油价上涨 $\rightarrow$ 通胀预期上升 $\rightarrow$ 抑制联储降息 $\rightarrow$ 美债收益率上行与美元走强 $\rightarrow$ 全球金融条件收紧。
- 脆弱性识别：能源依赖度高的欧、日、韩等发达经济体，以及金融脆弱性较高的新兴市场（如阿根廷、土耳其等）受损最重；在资产端，私募信贷、高收益债等高风险资产面临更大违约和挤兑压力。
局限性/风险：
核心风险在于霍尔木兹海峡封锁时间大幅超预期，以及金融条件无序收紧导致恐慌从金融市场蔓延至实体经济。