可转债市场周度跟踪：转债调整结束了吗？

摘要： 本报告对可转债市场进行周度跟踪，分析当前转债估值压缩情况，认为当前估值调整在时间和空间维度上均不充分，高价转债的“去杠杆”行情或将持续。

核心数据变化：
过去一周转债整体表现不及正股，中证转债和万得可转债等权指数分别下跌 1.10% 和 1.86%。全市场价格中位数和百元溢价率分别下降 2.28 元和 2.13pct。高价转债调整幅度显著大于中低价品种，主要受强赎冲击和估值高企影响。

边际解读/市场影响：

1. 估值调整尚未充分：本轮估值收缩阶段的跌幅仅为 11.9%，远低于前两轮约 20% 的最大跌幅，预示溢价率仍有调整空间。
2. 高价券承压：高价转债当前 20% 的溢价率中位数偏高，且 2026 年初的上涨主要由杠杆性驱动。若正股上行趋势破坏，高价券将面临平价下降（可能回落至 130 附近）与估值收缩（溢价率可能在 15% 附近止跌）的双重压制。

后续关注与风险：
重点关注正股趋势的延续性以及高价券的价格支撑位。核心风险包括历史经验失效风险和转债强赎风险。