商业航天板块观点更新：聚焦 3D 打印 DED 路线与订单确定性

摘要： 本报告更新商业航天板块投资观点，认为二季度催化事件密集，板块有望迎来行情。投资逻辑正从早期的“环节卡位”转向关注“订单确定性”与“技术先进性”，重点看好火箭发动机 3D 打印（尤其是 DED 路线）及卫星端的通胀环节。

行业主线：

1. 催化剂密集：随着“利剑二号”成功入轨，民营火箭发射节奏有望恢复，二季度将有多个型号计划发射，叠加国内头部公司上市预期，将驱动板块机会。
2. 价值量核心：火箭发动机占据成本 50%-60%，其中 3D 打印作为关键工艺，受益于发射量提升、单箭发动机数量增加及渗透率提升三重“通胀逻辑”。

关键变化与分歧：

1. 技术路线分化：DED（定向能量沉积）路线在多材料复合打印、沉积效率、材料利用率及修复能力方面较 PBF 路线优势显著，更契合航天制造需求，是下一阶段关注焦点。
2. 投资阶段切换：市场关注点由简单的环节覆盖转向实际的订单获取能力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注 DED 路线核心标的（江顺科技、飞沃科技）、火箭结构件（广联航空）、卫星太阳翼（航天智造、乾照光电）及星间通信（烽火通信）。
2. 核心风险：发射计划延期、技术商业化落地不及预期、市场波动风险。