AI算力催生光子需求升级，CPO布局强化技术平台优势——炬光科技首次覆盖报告

摘要： 本报告首次覆盖炬光科技，给予“买入-A”评级，目标价410元。公司是国内领先的光子技术平台企业，具备“产生光子”与“调控光子”核心能力，产品广泛应用于光通信、先进制造、汽车智能化及医疗健康等领域。

核心观点/结论：

1. 战略纵向延伸：公司从单一器件供应商升级为模块与系统级方案提供者，增强客户黏性并提升价值获取能力。
2. AI算力驱动升级：在CPO（共封装光学）与OCS（光交换）演进趋势下，公司依托微纳光学整形与高功率激光技术平台，已进入TOSA、ROSA、PIC及CPO等核心场景。
3. 全球化布局：通过并购瑞士SMO强化欧洲高端客户资源与微光学能力。

经营与财务要点：

1. 业绩回升：2025年营收预计8.80亿元，同比增长41.93%，净利润减亏；预计2026年实现扭亏为盈。
2. 业务结构：激光光学业务（占比超46%）是核心支撑，其次为半导体激光产品（占比超24%）和汽车应用解决方案（占比超12%）。
3. 盈利能力：综合毛利率预计从2023年的47%逐步提升至2027年的58%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI算力集群部署加速推动800G/1.6T光模块升级；LAB激光辅助键合技术商业化落地。
2. 风险：AI产业发展不及预期、市场拓展与客户认证进度低于预期、核心技术研发迭代风险、大股东减持风险。