ETF配置系列（六）：四象限月度行业轮动策略

摘要： 本报告介绍了一种基于宏观、技术、景气、情绪四个维度的“四象限月度行业轮动策略”，旨在通过量化因子驱动行业轮动以构建 ETF 配置组合，并对 2011-2025 年的策略表现进行了回测分析。

核心观点：
行业轮动四象限策略能有效获取超额收益。在组合构建上，单因子多策略（选取各维度头部行业并集）长期表现略优于复合因子策略（综合得分选取前 5 个行业）。

论据支撑：

1. 长期绩效：2018-2025 年样本外跟踪显示，单因子多策略年化超额收益 13.85%，复合因子策略为 7.28%。
2. 因子有效性：宏观、景气度和情绪面因子长期多头表现较优。2025 年宏观因子表现尤为突出，年化超额达 23.8%。
3. 环境联动性：上涨市场中，宏观、景气度和情绪面是主驱动力；下跌市场中，技术面因子起到关键的防御作用。
4. ETF 实践：基于一级行业匹配宽泛行业 ETF 构建的组合，自 2014 年以来相对中证 800 获得约 11.4% 的年化超额。

局限性/风险：
存在历史统计规律失效风险、量化因子失效风险以及模型误设风险。