从科索沃战争到科网泡沫破灭：AI会重蹈覆辙吗？——周末五分钟全知道（3月第3期）

摘要： 本报告通过对比 90 年代末科索沃战争与科网泡沫破灭的历史规律，探讨当前 AI 产业周期与地缘政治风险对全球资本市场的影响，并对本周宏观数据、行业动态及股市特征进行综述。

核心观点：

1. 地缘风险与衰退定价：分析认为当前战争危机引发的衰退交易虽在升温，但历史表明美国衰退通常发生在加息周期末端，且加息至指数见顶存在时间时滞，目前趋势性离场信号尚不明确。
2. AI 产业趋势判断：类比 90 年代“金发女孩”行情，认为当前科技产业周期不易言顶，尽管地缘冲突和原油价格波动会带来阶段性冲击，但基于目前的估值与盈利预期，产业主线大概率未到扭转之时。
3. 中资股机会：结合 2026 年美国中期选举对“生活成本”的关注，判断全球非美资产牛市逻辑难以被地缘局势颠覆，待短期不可控因素消除后，中资股可能迎来较好的抄底机会。

论据支撑：

1. 历史量化分析：复盘美联储前九轮加息周期，分析加息、经济衰退与指数见顶的关联性及时间间隔。
2. 泡沫破灭机制研究：分析 2000 年科网泡沫破灭的本质在于高估值透支基本面，且存在硬件采购提前透支（千年虫换机潮）导致景气度下滑。
3. 多维度数据跟踪：汇总本周房地产、钢铁、化工等中观行业数据，以及美、欧、日等主要经济体的宏观指标（CPI、GDP等）和 A 股估值分位数变化。

局限性/风险： 地缘政治冲突超预期导致全球通胀上行；海外通胀及美国经济韧性导致流动性缓和低于预期；国内稳增长政策力度不及预期。