鹰普精密：AIDC 自备电力驱动，大马力发动机业务开启高增长

摘要： 本报告重点分析鹰普精密在 AI 数据中心（AIDC）自备电力需求爆发背景下的投资价值。认为公司深耕精密零部件制造，受益于美国算力缺电驱动的燃机与柴油机需求，有望实现业绩持续高增长。

核心观点/结论：

1. 业绩创历史新高：2025 年公司各项盈利指标均创历史最优，营收与净利润实现稳健增长。
2. 卡位自备电力赛道：美国 AI 算力浪潮推动数据中心自备电力成为刚需，公司砂型铸件业务与大马力发动机深度绑定，预计 2026-2029 年将持续高速增长，有望成为第一大业务板块。
3. 拓展燃机增长空间：公司已实现燃气轮机相关零部件供应，具备向核心部件延伸潜力，有望受益于全球燃机行业高景气度。
4. 投资建议：给予“买入”评级，参考可比公司估值，2026 年合理价值为 11.43 港元/股。

经营与财务要点：

1. 业务结构：核心业务分为熔模铸造（第一大板块）、精密机加工、砂型铸造及表面处理。
2. 财务表现：2025 年实现营业收入 50.96 亿港元（+8.7%），归母净利润 7.26 亿港元（+12.7%）。预计 2026-2028 年营收分别达 58.37/66.91/75.64 亿港元。
3. 板块分析：砂型铸件业务营收占比持续提升至 29.19%，毛利率修复至 31.22%；航空领域作为熔模铸件的稳定增长点，受益于新机交付及出行恢复。

催化剂与风险：

1. 催化剂：墨西哥 SLP 园区量产带来的规模效应；燃气轮机领域资本投入增加；航空精密铸件需求扩容。
2. 核心风险：行业竞争加剧导致利润空间压缩；美国 AIDC 建设或全球航空/能源需求波动；墨西哥工厂产能释放不及预期。