地缘政治冲突框架下资产定价的四个阶段

摘要： 本报告构建了地缘政治冲突对资产定价影响的四个阶段框架（情绪冲击、分化反应、影响衰减、新框架形成），并分析了当前全球及 A 股资产在上述框架下的交易状态与走势。

核心观点：

1. 全球资产分化：全球股市处于“分化反应”阶段，科技股普调，能源与防御板块收涨；全球债汇已进入“滞胀新主线交易”，收益率全面上行，美元反弹。
2. A 股修复升温：A 股处于地缘交易线索仍在但修复交易升温的阶段，PPI 提前转正及名义增长周期上行有助于打开估值天花板。
3. 宏观驱动因素：中东地缘冲突推升油价，导致美国通胀粘性增强，美联储降息预期后延；国内 3 月 PPI 预计时隔 42 个月首次同比转正。

论据支撑：

1. 资产定价逻辑：通过回顾俄乌冲突、巴以冲突，将地缘政治影响分为四个阶段，当前全球股市避险与滞胀交易交织。
2. 数据测算：高频模型估算 3 月实际 GDP 同比 4.67%，名义 GDP 5.97%；BPI 指数升至 2022 年 11 月以来高位，支撑 PPI 转正预期。
3. 产业链传导：分析中东局势对全球能源及化工产业链的三轮供给冲击路径（直接冲击 $\rightarrow$ 原材料传递 $\rightarrow$ 产业链传导）。

局限性/风险：

1. 高频预测模型基于历史数据，在极端经济冲击下可能失效。
2. 中东地缘政治局势进一步升级。
3. 国内地产压力短期超预期。