📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对宝丰能源 2025 年年报进行点评，指出公司凭借内蒙项目的全面投产实现了烯烃规模的快速增长，且在国际油价上涨的背景下，其成本与盈利优势进一步凸显，给予“买入”评级。
核心观点/结论：
- 业绩高增长：2025 年归母净利润同比增长 79.1%，拟分红比例约 45%。
- 规模国内领先：内蒙项目全面投产后，烯烃产能增至 520 万吨/年，规模位居国内煤制烯烃行业第一。
- 估值具备吸引力：参考可比公司 18 倍 PE，预计 2026 年合理价值为 36.85 元/股。
经营与财务要点：
- 产能与销量：2025 年烯烃销量增长 117%，产能利用率达 104%。未来宁东四期（预计 26 年底投产）及新疆项目将提供持续增长空间。
- 盈利能力提升：受益于煤炭采购价格同比下降约 29%，2025 年烯烃毛利率由 34% 提升至 38%。
- 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 150、165、173 亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：地缘政治影响导致国际油价上涨，煤油价差走扩，强化公司成本优势。
- 风险：产业政策变动导致项目审批进度不确定、中东地缘形势引发原料及产品价格波动、宁东四期项目达产时间不及预期。