📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为东吴证券汽车行业整车周报，重点分析了乘用车、重卡、客车及摩托车四大板块。整体看好 26Q1 乘用车景气度复苏，认为重卡与客车将受益于以旧换新等政策落地，摩托车则由大排量产品及出口高景气驱动增长。
行业主线：
- 乘用车：补贴政策落地，短期看好观望需求转化驱动 26Q1 景气度回升；长期策略为国内选抗波动（高端电动化）、出口选确定性（头部车企）。
- 商用车：重卡 2026 年内销预计在政策拉动与自然需求回升共振下保持增长；客车以旧换新补贴力度延续，26 年公交车销量有望在补贴下保持增长。
- 摩托车：大排量产品及出口市场份额提升持续驱动，预计 2026 年行业总销量增长 14%。
关键变化与分歧：
- 成本压力：25Q4 起铝、碳酸锂、铜及存储价格上涨明显，原材料对整车企业构成压力。
- 数据跟踪：2 月产批数据符合预期，新能源批发渗透率（47.6%）略低于预期，但出口表现超预期。
- 企业业绩：蔚来 2025Q4 营收与交付显著增长，实现季度转正；理想 2025Q4 营收与净利润同比下滑，主因低价车型销量占比提升导致产品结构变化。
受益方向与风险：
- 受益方向：高端电动化赛道龙头、海外体系成熟的头部车企、重卡头部厂商及大排量摩托车龙头。
- 核心风险：贸易战升级影响出海进程；全球经济复苏力度低于预期影响终端需求。