本报告主要跟踪通信及AI算力产业链。核心要点包括：1. HBM市场供需持续紧缺，现货价格大幅溢价，长鑫存储HBM3E实现小批量生产，标志国产存储突破；2. 智谱、MiniMax等国产AI大模型公司业绩表现亮眼，商业化进程加速，且验证了国产算力集群的可用性，推动国产算力板块估值重构；3. 海外大模型迭代节奏持续升温，英伟达、博通等巨头资本开支与研发投入强劲，拉动光模块、服务器及IDC景气度；4. 字节跳动获296亿美元银团贷款，加码数据中心建设。报告认为，AI基础设施投资持续扩大，国内外光模块、服务器及国产算力链将持续受益于高景气度。