1-2月经济数据点评：经济开门红的两个维度和三个后续

摘要： 本报告对 2026 年 1-2 月宏观经济数据进行点评，认为整体呈现“外需超强、内需改善，供给持续强于需求”的特征，预计一季度 GDP 增速在 5% 左右，为全年增长目标打出提前量。

核心数据变化：

1. 供给端：工业增加值同比增长 6.3%，高技术制造业（13.1%）和装备制造业（9.3%）发挥压舱石作用；但新能源汽车（-13.7%）和太阳能电池（-7.8%）产量出现下降。
2. 消费端：社零同比增长 2.8%，服务零售（5.6%）明显强于商品零售（2.5%）；“以旧换新”补贴带动家具、家电零售回升。
3. 投资端：固定资产投资同比 1.8%，其中广义基建投资（9.8%）强劲增长成为第一主力，房地产投资（-11.1%）降幅有所收窄。

边际解读/市场影响：

1. 经济趋势：需求与供给指标全线回升，经济相比去年底大幅改善。
2. 驱动因素：基建投资高增主要得益于专项债提前批下达及政策性金融工具的实物工作量落地；制造业投资则受设备更新政策强力催化。
3. 地产信号：尽管新房销售压力大，但北京、上海等一线城市二手房价格出现止跌回暖信号。

后续关注与风险：

1. 关注重点：商品消费的韧性、二手房改善的持续性，以及输入型涨价（油价抬升）能否形成良性“工资-物价”螺旋。
2. 核心风险：房地产市场走弱、出口下行、以旧换新政策后续不及预期。