传媒行业：游戏板块旺季将至，AI 与脑机接口拓展长期空间

摘要： 开源证券传媒团队路演推荐游戏板块。短期关注 2026 年 Q1 寒假及春节旺季的流水增长与新游上线；中长期看好 AI 对游戏开发与玩法的赋能，以及脑机接口（BCI）对交互方式的革命性改变，认为当前板块估值具有较高性价比。

行业主线：

1. 短期季节性回升：1-2 月进入寒假与春节旺季，新游密集上线（如《鹅鸭杀》手游）且运营活动增加，将推动行业流水环比大幅增长。
2. 技术驱动长期增长：AI 赋能已从美术素材生成向代码编写及原生 AI 游戏演进，提升开发效率并拓展玩法；脑机接口技术在医疗康复与沉浸式娱乐场景中具有潜在爆发力，有望降低操作门槛并扩大受众群体。
3. 估值性价比凸显：目前游戏板块核心标的对应 2026 年估值约为 15-18 倍，处于较低位置。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注具备爆款产品潜力的公司、 AI 布局深厚的厂商，以及在脑机接口领域提前卡位的企业。
2. 核心风险：新游上线进度不及预期、用户付费率提升缓慢、监管政策波动。