📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议将垃圾发电行业定位为“成长的长江电力”，主张该板块在具备类电力资产的稳定现金流与高分红潜力的同时，拥有显著的成长空间，认为其估值有从 10 倍 PE 提升至 15 倍的弹性，三年内有望实现翻倍机会。
行业主线：
- 红利价值凸显：行业进入成熟期，资本开支大幅下降，自由现金流转正并持续增厚。随着国补回款改善，稳态分红潜力巨大。
- 估值重塑逻辑：基于低资本开支、高现金流回馈以及 10% 以上的年化增长，板块估值有望由目前的 10 倍左右向 15 倍靠拢。
关键变化与分歧：
- 绿色价值变现：除算电协同外，绿色蒸汽（非电可再生能源）的价值挖掘更为快捷，供热比提升可显著带动盈利增长。
- 资源价值挖掘：炉渣中含铜等有色金属，随铜价上涨可带来额外的净利弹性，使垃圾发电具备“成本固定有色资源股”属性。
- 出海成长空间：东南亚（尤其是印尼）市场需求巨大且回报率（ROE）高于国内，通过主权基金参股等模式可降低风险并提升收益。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备规模优势的龙头企业、积极布局绿色蒸汽变现的公司、以及拥有印尼等海外项目中标能力的厂商。
- 核心风险：海外经营风险、国补回款进度不及预期、金属资源价格波动。