2026年全球宏观与大类资产展望路演纪要

摘要： 本次路演由东北证券宏观经济首席分析师廖博主讲，旨在探讨 2026 年全球宏观经济运行轨迹与大类资产轮动方向。报告提出以地缘政治重构为新分析范式，认为 2026 年在周期位置与黑天鹅特征上与 2016 年具有高度相似性。

核心观点：

1. 全球宏观与地缘定价：地缘冲突（尤其是中东局势及霍尔木兹海峡封锁风险）将成为资产定价的新锚点，原油等战略资源将经历围绕“供应链安全”的系统性价值重估，中枢将整体抬升。
2. 国内经济展望：预计 2026 年 GDP 增速在 4.8% 左右，呈现“前高、中低、后稳”的 N 型走势。特征为“供给强于需求”，政策主线将转向“投资于人”（科技创新与服务消费）。
3. 海外经济与货币政策：美国经济维持在潜在增速以上（约 3%），面临再通胀风险，美联储可能从数据依赖转向趋势依赖。日本货币政策将走向正常化，欧洲则面临制造业空心化与能源输入性风险。
4. 资产配置策略：建议构建“哑铃组合”（防御性 Hello 交易 + 进攻性开口交易）。大宗商品将经历从贵金属 $\rightarrow$ 工业金属 $\rightarrow$ 能化 $\rightarrow$ 农产品的传导链条，其中上半年看好石油化工，下半年看好粮食畜牧。

论据支撑：

1. 历史镜像：对比 2016 年的经济复苏起点、黑天鹅事件及商品牛市，支撑 2026 年商品价格温和回升的判断。
2. 供应链脆弱性：分析美伊冲突的深层矛盾及海峡封锁对原油、航煤等产业链的实质影响。
3. 政策传导：通过分析财政靠前发力、专项债向企业账款倾斜以及货币政策的结构性工具，论证国内经济的弱修复特征。

局限性/风险：

1. 地缘政治环境变化超预期，导致全球安全需求进一步重估。
2. AI 科技革命发展超预期，可能对地缘与债务关系产生深远影响。
3. 国内外基本面下行风险超预期，尤其是地产投资下滑对大宗商品价格的扰动。