HALO 交易逻辑与北交所新质生产力资产挖掘交流纪要

摘要： 本次会议探讨了海外兴起的“HALO 交易”逻辑及其在北交所市场的适用性，建议通过布局重资产、低替代性的核心资产来对冲 AI 对轻资产软件模式的颠覆风险。

核心观点：

1. HALO 交易逻辑：定义为“重资产（Heavy Assets）”且“低替代感（Low Over-sense）”，主张投资于 AI 时代难以被算法颠覆、具备高壁垒实物资产的赛道，旨在通过现实的确定性对冲虚拟技术的冲击。
2. 北交所机遇：北交所聚集大量新质生产力企业，在高端装备、化工新材料等领域具备典型的重资产属性，且目前估值较低，具备较高的安全边际和重估潜力。
3. 投资策略：建议采取两手准备，一方面关注 AI 产业链，另一方面通过 HALO 主线（如重资产工业、材料、医药）进行风格对冲，以获得稳定收益。

论据支撑：

1. 市场趋势：AI 升级使科技巨头资本支出剧增，驱动模式从轻资产转向资本密集型。海外市场中，材料、能源、工业、公共事业等板块已出现相对于 TMT 的超额收益。
2. 筛选标准：通过“高固定资产占比”、“稳定经营现金流”和“低估值（PE/PB）”三个维度筛选北交所标的，重点覆盖高端装备制造、化工新材料及医药生物。
3. 稀缺性：北交所专精特新“小巨人”企业在全球供应链中具备不可或缺的实体底座地位，部分单项冠军企业具有稀缺性。

局限性/风险：

1. 外部宏观风险：地缘政治冲突（如美伊冲突）导致市场风险溢价上升，增加北交所等高感受性市场的波动性。
2. 传导不确定性：外部风险向国内市场的传导路径和节奏难以精准预测。