中国电建“算电协同”逻辑与估值重塑交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了中国电建在 AI 驱动的全球电力需求增长及国内“算电协同”战略背景下的投资逻辑。会议认为，中国电建作为全球最大的绿色能源 EPC 企业，通过缔造绿电竞争优势赋予了中国 AI 算力成本的竞争力，在算电一体化产业链中具有极强的垄断地位，且当前估值显著被低估。

核心观点/结论：

1. 算电协同逻辑：AI 算力竞争本质是电力竞争。北美 AI 需求带动电力设备出口，国内则通过“算电协同”将资源丰富的中西部绿电与东部算力中心匹配，中国电建在其中承担核心建设职能。
2. 极强的垄断卡位：公司在水电设计（80%份额）、施工（65%份额）以及抽水蓄能设计（90%份额）等领域具有绝对垄断地位，是国内绿电基础设施的打造者。
3. 业务领域扩张：公司已从传统施工延伸至算力中心建设，2024 年数据中心订单超 100 亿，2025 年单笔订单（如华章算力 135 亿）显示业务增速迅猛。

经营与财务要点：

1. 估值洼地：中国电建当前 PB 约为 0.8 倍，远低于中国能建（1.4 倍）及产业链其他环节（如润泽科技 10 倍、国电南瑞 4.8 倍），具备较大的估值修复空间。
2. 资产优势：拥有大规模绿电装机（约 3516 万千瓦），在规划设计前端掌握核心资源，确保了项目质量与竞争优势。

催化剂与风险：

1. 催化剂：政府工作报告对“算电协同”等国家战略的进一步落实；全球范围内绿电投资的加速。
2. 风险：电力设备投资进度不及预期；市场对电力板块的短期分歧。