中东冲突下油脂与 PET 成本展望专家交流纪要

摘要： 本次会议重点探讨了中东地缘政治冲突对石油、PET 产业链及植物油脂（大豆油、棕榈油）价格的影响。专家分析了原油价格向 PTA 及 PET 的传导机制，以及生物柴油政策对植物油市场的支撑作用。

行业主线：

1. PET 成本传导机制：PET 价格受上游 PTA 和 PX 影响显著，而后者紧跟原油走势。原油价格上涨会通过 PX $\rightarrow$ PTA $\rightarrow$ PET 的链条传导，且 PTA 价格涨幅通常为原油涨幅的 4-6 倍。
2. 油脂价格逻辑：大豆油和棕榈油在常态下走独立行情，但在大幅波动时具有能源替代属性而随原油波动。棕榈油受印尼 B50 生物柴油政策及种植园整治影响，需求端支撑较强。

关键变化与分歧：

1. 价格走势分化：短期内地缘政治导致 PET 价格快速上涨；中期预计高位宽幅震荡；长期随产能投放和局势明朗将回落，但中枢将上移。
2. 油脂韧性：相比石化产品，植物油受生物柴油政策驱动，中期内易涨难跌，且受美国和巴西政策推进影响，需求呈刚性增长。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注原料成本相对固定、具备成本传导能力的下游企业，以及生物柴油及航空煤油产业链。
2. 核心风险：地缘冲突超预期平息导致价格快速回落、下游需求因高价产生反噬、印尼等生产国产能释放超出预期。