2月金融数据解读：M1-M2负剪刀差进一步收敛

摘要： 本报告对 2026 年 2 月金融数据进行深度解读，核心观点认为 M1-M2 负剪刀差进一步收敛，反映企业部门资金周转效率边际改善，但居民端需求依然疲软，资金活化尚未全面带动内需。

核心数据变化：

1. 货币供应量：2 月 M2 增速 9.0% 持平前值，M1 增速 5.9% 提升 1 个百分点，M1-M2 剪刀差收窄至 -3.1%。
2. 信贷与社融：人民币贷款新增 9000 亿元，呈现“企业强、居民弱”特征；社会融资规模增加 2.38 万亿元，其中新增人民币贷款与未贴现银行承兑汇票为支撑项，政府债券为核心拖累项。

边际解读/市场影响：

1. 企业端活化：M1 回升主因是企业融资扩张、项目推进及财政资金加快落地，化债进程通过疏通资金链条形成边际助推，资金淤积状况较前期有所缓解。
2. 居民端偏弱：居民短贷和中长期贷款同步走弱，反映消费意愿不足及房地产融资需求恢复偏慢。
3. 信贷结构：企业中长期贷款依然强劲，与基建配套、设备更新等稳增长政策发力存在强对应，信贷增长质量有所提升。

后续关注与风险：

1. 政策展望：预计 2026 年货币政策维持“适度宽松”，采取“小步慢跑”节奏，预计总量性操作包括 25-50BP 降准和 10BP 降息，并增加结构性工具规模。
2. 风险提示：美国二次通胀概率升温导致美联储宽松受阻，可能扰动人民币汇率，增加国内货币政策决策难度。