📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点探讨了在“十五五”规划纲要背景下，煤炭行业从“保供”向“能源强国”战略升级的逻辑，分析了新一轮煤炭上行周期的供需底层差异，并对短期价格走势及重点标的弹性进行了排序。
行业主线：
- 战略定位升级：能源发展在“十五五”期间由保障经济的后勤部门转变为国家竞争力的核心，明确建设“能源强国”目标。煤炭角色由单纯的“主体能源”向“兜底保障”与“调节性电源”转变。
- 供需界面改善：供给端国内产能释放空间近乎耗尽，进口端弹性有限；需求端非电煤（煤化工、钢铁出口）边际改善，推动价格中枢上移。
- 价格预期：预计电煤价格在季节性淡季后将企稳反弹，5-6月突破1000元/吨的概率极大。
关键变化与分歧：
- 供给弹性差异：与上一轮周期不同，本轮国内供给端调整空间极小，安全KPI优于利润KPI，导致供应刚性增强。
- 消费结构演变：尽管长期煤炭消费比例下降，但短期受地缘政治影响，石油天然气供应短缺将强化煤炭的替代消费和兜底作用。
受益方向与风险：
- 受益方向：优先关注动力煤中高弹性、市场化销售占比高的标的，以及具备煤化工弹性的公司。
- 核心风险：水电等清洁能源出力超预期、风电装机规模大幅领先预期、全球经济进入系统性衰退导致需求下滑。