美伊速战速决落空，资产定价或向“通胀”靠拢？

摘要： 本报告分析了美伊冲突升级对全球宏观环境及资产定价的影响，认为战事已由“速战速决”转向消耗性质的拉锯战，全球资产定价逻辑或将从一次性冲击转向“高地缘风险溢价+高能源成本+高政策不确定性”的组合，整体定价趋向“通胀”逻辑。

核心观点：

1. 冲突局势长期化：美伊冲突进入政治表态与军事行动同步升级阶段，伊朗权力中枢集中导致短期妥协概率较低。美军对哈尔克岛的有限打击体现了在施压与避免全球能源危机之间的平衡策略。
2. 宏观环境重塑：冲突长期化将推高油价中枢并强化通胀黏性，导致主要经济体降息节奏被推迟，全球呈现低增长、高利率、高波动的格局。
3. 大类资产再定价：黄金在地缘风险与通胀对冲驱动下配置价值凸显；美债长期利率受财政赤字和通胀压制将面临上行压力；美元呈现“短强长弱”特征；权益市场将出现分化，中国市场有望凭借能源转型和产业链韧性获得相对优势。

论据支撑：

1. 战略枢纽分析：详细阐述了哈尔克岛作为伊朗原油出口核心枢纽（承担约90%出口）的战略地位，以此解释美军的边缘施压逻辑。
2. 美国政策逻辑：从国内政治周期（中期选举）、国家安全战略调整（现实主义框架）、财政债务压力以及石油美元体系维系四个维度拆解美国强硬政策的深层原因。
3. 多情景推演：设定了冲突长期化但海峡通航、冲突升级导致海峡封锁（滞胀风险）以及短期政治和解三种情景，并分别分析其对全球资产的影响。

局限性/风险：
地缘因素扰动风险、特朗普政策不确定性风险、海外降息不及预期风险及国内政策落地效果传导不及预期风险。