CXO 及原料药行业观点与数据更新会议纪要

摘要： 本次会议更新了 CXO 及原料药行业的宏观观点与核心指标。重点分析了美国国防授权法案（1260h 清单）对国内 CXO 企业的潜在影响、美联储降息周期对生物药投融资环境的利好，以及 2025 年全球与中国医疗健康投资数据的回暖情况。

行业主线：

1. 宏观地缘风险评估：分析认为 1260h 清单主要针对军事相关企业，对民品 CXO 影响有限，且由于行政流程，实际影响落地周期较长（最长可达 7-8 年），市场目前处于等待不确定性出清的阶段。
2. 投融资数据回暖：2025 年中国医疗健康领域投资总额和事件数同比显著增长；全球投资活动虽受 2024 年高基数影响，但整体呈现波动回暖态势。
3. 研发活动活跃度提升：CDE 的 IND 和 NDA 承办数量逐季提高，特别是生物制品数量已接近或超过化学药，ADC 及 GLP-1 等新分子领域临床数量快速增长。

关键变化与分歧：

1. 政策落地细节：关注 1 月份具体清单的公布以及美国医保（Medicaid）是否受法案关联影响。
2. 景气度传导：关注国内景气度从临床前独立安平向临床阶段传导的修复进程。

受益方向与风险：

1. 受益方向：多肽、寡核苷酸等新分子带来的 RDM 外包增量；AI 赋能药物研发的长期机会。
2. 核心风险：地缘政治不确定性超预期、终端生物医药公司现金流压力、国内景气度修复节奏不及预期。