太古地产 2025 年业绩点评：派息符合预期，内地零售业态持续修复

摘要： 本报告对太古地产 2025 年业绩进行点评，认为公司在积极处置非核心资产回流现金的同时，内地零售业务修复超预期，维持“增持”评级。

核心观点/结论：

1. 维持“增持”评级：预计 2026/2027 年每股股息（DPS）为 1.20/1.26 港元，对应股息率约 4.9%/5.1%。
2. 增长动能：2026 年为新项目开业高峰期，有望支撑租金收入维持稳健增长。

经营与财务要点：

1. 盈利与派息：2025 年基本归母净利润 86.20 亿港元（同比 +27%），主要受益于处置非核心资产产生的净利润 23.6 亿港元。全年每股派息 1.15 港元（同比 +5%），派息率达 77%。
2. 零售业态：内地零售物业应占租金收入同比 +2%，零售额同比 +7%，上海兴业太古汇、北京三里屯太古里等项目升级带动人流与销售增长，出租率维持在 96%-100% 高位。
3. 写字楼业态：整体承压，香港写字楼应占租金收入同比 -5%，内地同比 -3%，但核心项目太古广场出租率仍维持 96% 高位。
4. 财务指标：净负债率降至 14.6%，加权平均融资成本降至 3.5%，人民币借款占比提升至 49%，抵御利率波动能力增强。

催化剂与风险：
风险点主要包括办公楼业态租金持续承压、零售额增长不及预期、新项目开业进度及派息水平不及预期。