生物柴油及绿色燃料（SAF/HVO）产业成长逻辑分析

摘要： 本次会议深入分析了生物柴油及可持续航空燃料（SAF）、氢化处理植物油（HVO）的产业成长逻辑。重点讨论了欧盟、德国及 IMO 等国际组织对绿色燃料的政策强制要求，以及国内原料端 UCO（废弃油脂）的供需紧张态势和价格传导机制。

行业主线：

1. 全球政策强制驱动：欧盟 RED III 指令、德国温室气体减排法案以及 IMO 国际海事组织对船舶燃料的减碳要求，将显著拉动 SAF 和 HVO 的长期需求。
2. 原料端 UCO 稀缺性凸显：受国内出口退税取消、下游产能投产及收集网络局限影响，原料 UCO 预计出现缺口，支撑价格上行。
3. 产业结构升级：行业正从一代生物柴油向二代先进生物燃料（HVO/SAF）转型，后者在道路交通和航空领域无掺混上限且需求空间更大。

关键变化与分歧：

1. 德国政策利好 HVO：德国取消双倍减碳积分政策，意味着实现相同减排目标需要成倍增加先进生物燃料的实际使用量。
2. 船舶市场潜在增量：IMO 政策若在 2026 年 10 月顺利落地，将为生物柴油创造数百万吨的完全新增市场空间。
3. 出口市场重构：生物柴油企业已逐步将出口重心从荷兰转向马来西亚、新加坡等东南亚市场，反倾销冲击已基本触底。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备特许经营权的原料端 UCO 公司、拥有 SAF/HVO 核心技术及产能的龙头企业、以及具备出海布局能力的公司。
2. 核心风险：国际减排政策落地节奏不及预期、原料油脂供应波动、国际贸易反倾销政策进一步加剧。