2026年春季港股及海外中资股投资策略：分化与回归

摘要： 本报告针对2026年春季港股及海外中资股提出投资策略，指出当前市场呈现科技成长与传统价值板块的强分化特征，整体估值已充分下探，基本面支撑良好，预计在中性情景下恒生指数2026年内潜在收益率可达 20.6%。

核心观点：

1. 板块强分化：市场分为传统经济（高股息属性）和新经济（科技成长）两部分。高股息板块估值锚由美债转为中债，仍有上行潜力；科技板块受 AI 预期冲击导致部分龙头被错杀，估值处于历史均值下方。
2. 流动性结构调整：整体流动性宽裕，外资维持小幅净流入且稳定性增强，而南向资金受 A 股比价效应影响短期承压，资金流向以个人 ETF 投资者为主。
3. 投资主线：关注低自由流通股本且具强全球竞争力的顺周期板块；关注向“服务主导”转型的泛内需消费板块；关注 AI 驱动的国内云市场增长及潜在入通的优质公司。

论据支撑：

1. 基本面支撑：盈利预期上修的公司比例持续上升，显示基本面改善具有普遍性。
2. AI 竞争优势：中国互联网公司具备 O2O 线下交付壁垒，且在电力成本、数据中心建设成本及工程化人才方面较美国具有显著优势。
3. 估值空间：通过 ERP 模型测算，在盈利增长 10% 的中性情景下，远期市盈率可达 11.14 倍。

局限性/风险：

1. 国内宏观经济、房地产和消费市场持续偏弱。
2. 产业内卷风潮影响权重公司经营。
3. 海外贸易环境恶化、地缘风险导致流动性危机或人民币汇率剧烈波动。