📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美以伊冲突引发的预期差及其对原油价格的影响，提出“波动率收敛”是后续全球资产价格趋势的关键信号，并针对不同波动率阶段给出了 A 股配置建议。
核心观点：
- 认知预期差：市场对中东冲突时长及霍尔木兹海峡封锁的预期过于乐观，原油价格是当前全球资产价格趋势的核心观测点。
- 关键信号：接下来的核心信号并非原油价格的绝对位置，而是波动率何时收敛，这将决定各类品种影响的确定性。
- 投资建议：坚定牛市信心但降低斜率预期，短期关注实物资产（能源、交运），长期坚持“科技为先”，并重视考虑 $\Delta G$ 的高股息资产（煤炭、非银、传媒、石化、交运）。
论据支撑：
- 地缘逻辑：伊朗独特的权力结构确保了指挥链的修复，且霍尔木兹海峡具有物理刚性，美国采取“边打边看”策略将使地缘不确定性成为常态。
- 分阶段配置：波动率高期间聚焦确定性品种（航运、黄金、能源上游）和趋势品种（军工、网安）；波动率回落后转向 AI 科技（电力设备、算力、平台应用）和顺周期资产。
- 市场节奏：2026 年 $\beta$ 重要性回落，$\alpha$ 重要性上升。
局限性/风险：
宏观政策超预期变动；地缘政治恶化风险；产业政策发生变化风险。