公用事业行业：瓦特与比特——中美 AI 时代的电力成本与资产价值重估

本报告分析了中美电力体系在 AI 与再工业化背景下的成本分化与投资机会。报告指出，电价是可贸易品的“隐性汇率”，过去中美成本路径由资源禀赋、供需及折旧周期决定。当前，美国受 AI 驱动的数据中心及电气化需求拉动，电源与电网建设进入高成本、高利率周期，电力成本中枢上移；中国则依托完整产业链、较低工程造价及存量资产折旧到期，维持了较强的工业能源成本相对优势。随着国内电力供需从宽松走向平衡，容量与调节价值逐步显性化，发电资产盈利稳定性和现金流有望改善。投资建议方面，火电推荐关注煤电一体化及转型运营商，水电、核电存量资产价值有望重估，新能源板块则关注具备消纳优势与现金流质量的运营资产。