地缘剧震下的能化观点更新交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论在地缘政治剧震背景下原油与煤炭市场的供应逻辑、价格中枢及替代路径，分析了海峡封锁对全球能化平衡表的影响，并更新了能源安全与煤化工方向的投资观点。

行业主线：

1. 原油供应短缺：受地缘冲突影响，海峡通行受阻导致短期原油缺口巨大（预计大于1000万桶/日），原油平衡表拐点提前至2026年，中长期价格中枢有望上移至80美元/桶。
2. 煤炭替代效应：在天然气供应中断（如卡塔尔断气）背景下，电力领域会出现明显的煤电替代需求；同时，煤化工在石油替代中的战略地位提升。
3. 煤价趋势：国内煤价在保供政策支撑下已现筑底迹象，预计2026年中枢将上移至800元/吨左右。

关键变化与分歧：

1. 冲击重点转移：与俄乌战争时天然气首当其冲不同，本轮冲击直面石油，且压力主要集中在亚太地区。
2. 替代难度：石油在发电领域已无替代空间，仅在化工领域可通过煤化工少量替代，整体再平衡过程较为痛苦。

受益方向与风险：

1. 受益方向：能源安全主线（EPS上修及估值体系切换）及煤化工替代路线（战略地位提升及产品价格上涨）。
2. 核心风险：高油价导致的需求破坏、地缘政治局势演变超预期、煤化工产能审批政策不确定性。