中国 AI GPU 前景展望与台积电资本支出预期交流纪要

摘要： 本次会议重点探讨了中国 AI GPU 的产业前景、国产化率提升趋势及全球 AI 基础设施投资情况。分析认为，互联网公司拥有自研芯片对于降低对外依赖、灵活调整设计和调度产能至关重要；同时对比了国产芯片与 Nvidia 在性能成本比上的竞争力，并上调了台积电的资本支出预期。

行业主线：

1. 国产化率快速提升：预计国产 AI 芯片自给率将从 2024 年的 33% 提升至 2030 年的 76%，需求端由 CSP、运营商和国企驱动。
2. 自研芯片战略价值：具备“芯片-云-模型-应用”完整产业链的公司（如阿里巴巴）在成本控制和生态协同上具有核心竞争力。
3. 全球算力投资持续：台积电资本支出预期上调，显示全球 AI 基础设施建设 visibility 强，增长势头稳健。

关键变化与分歧：

1. 性能与成本比：国产芯片在推理（Inference）层面已具备竞争力，部分产品的性能成本比已超越 Nvidia A100 和 H20。
2. 供应端逻辑：短期行业由供应驱动，只要获得代工产能即可实现营收；但长期竞争将转向合作伙伴关系及技术差异化。

受益方向与风险：

1. 受益方向：拥有自研芯片且生态领先的互联网平台、先进制程代工厂（中芯国际）、PMIC 供应商（华虹半导体）以及 HBM 和 2.5D 封装环节。
2. 核心风险：先进制程产能受限、海外贸易限制进一步升级、行业竞争加剧导致毛利率下滑。