📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由中金食品饮料分析师主持，邀请民酒研究所专家探讨春季糖酒会观察及白酒行业周期位置。会议认为当前行业处于“弱底”状态，呈现出大品牌挤压小品牌的“贪吃蛇”竞争模式。
行业主线：
- 糖酒会氛围偏冷：由于消费行情低迷、企业预算缩减及流量分流，今年糖酒会整体基调冷淡，厂商更注重实用性信息而非宏观趋势。
- “弱底”周期判断：对比 2016 年的“强底”，本轮底部缺乏人口基数增长、地产红利等外部利好，且政策禁令压力尚未完全释放，因此判定为弱底。
- 竞争模式演变：行业进入“贪吃蛇”时代，头部品牌通过以价换量、释放品牌势能等方式挤压中小品牌份额，增长建立在其他品牌消亡的基础上。
关键变化与分歧：
- 分化加剧：高端白酒表现好于中高端，宴席市场好于送礼和商务市场。
- 头部支撑：茅台通过市场化改革和供给创新稳住信心，五粮液通过价格弹性驱动增长，但中小企业动销依然困难。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注确定性较高的头部企业（如茅台、五粮液）以及能够有效释放品牌势能的头部品牌（如汾酒、老窖）。
- 核心风险：外部宏观经济与政策环境改善不及预期，导致行业反转时间推迟。