模塑科技深度报告：深耕汽车外饰件，机器人打造二次成长曲线

摘要： 本报告对模塑科技进行首次覆盖，给予“买入”评级。公司深耕汽车外饰件领域，通过墨西哥出海和新能源转型驱动主业增长，并积极布局人形机器人轻量化结构件作为第二成长曲线。

核心观点/结论：
公司核心竞争优势凸显，海外业务盈利能力快速提升，国内通过切入新能源车企提升市占率。同时，公司凭借超大型精密注塑能力切入机器人轻量化赛道并已获得订单，有望开启二次增长。

经营与财务要点：

1. 主业稳健且出海成效显著：2015-2024年营收CAGR 9.6%。墨西哥工厂盈利能力强，2024年净利润3.63亿元，净利率达25.4%，有效对冲国内压力。
2. 新能源转型提速：2024年新能源业务营收占比升至30%，深度配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部车企，受益于“以塑代钢”和智能化趋势推升单车价值。
3. 机器人新赛道布局：利用TPU等高性能材料及精密注塑能力，开发机器人覆盖件及柔性结构件，已签订零部件采购框架协议并获小批量订单。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海外新项目订单落地、机器人业务量产进展、新能源车单车价值量提升。
2. 风险：下游需求不及预期、原材料价格上涨、行业价格战加剧、盈利预测假设不成立。