📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了黄山旅游的近期公告项目、长期增长逻辑及利润结构，认为公司目前处于估值底部，且具备显著的增长弹性。
核心观点/结论：
重点推荐黄山旅游。分析认为公司在稳态情况下，总利润有概率达到 5-6 亿元水平，对应目标市值约 140-150 亿元，目前股价处于相对底部区域。
经营与财务要点：
- 新项目增量：投资建设黄山温泉综合整治项目（度假酒店），凭借独家稀缺资源，对标长白山皇冠假日酒店，预计将带来 3000 万元以上的利润贡献。此外，北海酒店改造后重新营业也将贡献两三千万利润。
- 产能与格局优化：东黄山索道预计今年 7 月投用，将打破原有的南上南下格局，提升最大承载量 50% 以上，有效缓解旺季拥堵并直接提升利润。
- 盈利结构分析：公司呈现“山上盈利、山外亏损”特点。山上资产（索道、门票、酒店）贡献利润近 5 亿元，而山外项目（如太平湖、徽菜业务等）亏损约 2 亿元。未来增长点在于山上项目的利润进一步爬坡及山外项目的减亏。
催化剂与风险：
短期催化剂为安徽、江苏等地的“春秋驾游”试点，预计 4 月初数据表现将较为优秀。