中东冲突背景下 PET 与油脂产业链成本及趋势分析交流纪要

摘要： 本次会议邀请油脂化工产业链专家，重点分析在中东地缘冲突导致原油价格波动的情况下，原油成本如何传导至 PET 产业链以及对植物油（棕榈油、豆油）价格的影响，并探讨生物柴油政策的支撑作用。

行业主线：

1. PET 成本传导机制：原油 $\rightarrow$ PX $\rightarrow$ PTA $\rightarrow$ PET。原油每上涨 10 美金/桶，PTA 成本约上涨 300-400 元/吨，最终推动 PET 价格上涨 400-600 元/吨。
2. 植物油能源属性增强：原油大涨激活油脂的能源属性，推动其流入生物柴油领域。印尼 B50 计划（生物柴油掺混比例提升至 50%）将为棕榈油提供极强支撑。

关键变化与分歧：

1. 趋势判断：短期内受地缘政治影响，PET 与油脂价格均剧烈波动上涨。中期看，PET 预计宽幅震荡，而植物油受生物柴油刚性需求支撑，呈现“一涨难跌”态势。
2. 需求反噬风险：PET 价格若突破 9500-10000 元/吨，可能触发下游需求反噬，导致量缩；而植物油由于有政策强制添加，支撑力相对更强。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备全产业链布局且拥有定价权的头部企业；布局生物柴油及可持续航空燃料（SAF）的扩产企业。
2. 核心风险：地缘冲突超预期平息导致原油价格回落；印尼、马来西亚等主产区产能大幅超预期增长；下游消费需求持续疲软。