老铺黄金 2025 年正面盈利预告点评

摘要： 本报告对老铺黄金发布的 2025 年正面盈利预告进行点评，维持“优于大市”评级，下调目标价至 813.6 港元。认为公司在高端黄金珠宝赛道的领先优势持续强化，品牌、产品与渠道端共振驱动中长期基本面趋势向上。

核心观点/结论：
维持“优于大市”评级。尽管考虑到一季度毛利率承压及 2026 年高基数影响下调目标价，但公司作为高端黄金龙头的成长潜力依然显著。

经营与财务要点：

1. 业绩强劲增长：预计 2025 年全年收入 270-280 亿元（同比增长 217%-229%），净利润 48-49 亿元（同比增长 226%-233%），反映出强劲的品牌热度和终端需求。
2. 增长动能充足：主要受益于品牌影响力扩大带动全渠道营收增长、产品持续迭代以及门店的优化与扩容。
3. 短期趋势与修复：1Q26 销售表现预计维持强劲，特别是春节旺季表现亮眼。针对 2025 年金价上涨导致的毛利率承压，随着 2026 年 2 月底新一轮调价落地，预计 3 月起毛利率将逐步修复。

催化剂与风险：
风险点包括金价大幅波动、店效不及预期以及古法黄金市场竞争加剧。